证券从业考试章节解析：资产证券化
作者： 发布时间：2019-03-19 16:58
为了帮助大家更好的备考证券从业资格考试，泽稷教育小编整理了证券从业资格考试：《金融市场基础知识》资产证券化（第五章第一节）的考点。一起来看看吧
考点解读
（一）资产证券化的定义、主要种类
（二）资产证券化参与者
1.发起人
资产证券化的发起人是资产证券化的起点，是基础资产的原始权益人，也是基础资产的卖方。发起人可以从两个层面上来理解：一是可以理解为发起贷款等基础资产的发起人；二是可以理解为证券化交易的发起人。
2.特殊目的机构（spv)
spv是一个法律上的实体，可以采取信托、公司或者有限合伙的形式。
3.信用增级机构
信用增级机构负责提升证券化产品的信用等级，为此要向特定目的机构收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。信用增级可以通过内部增级和外部增级两种方式，对应这两种方式，信用增级机构分别是发起人和独立的第三方。第三方信用增级机构包括政府机构、保险公司、金融担保公司、金融机构、大型企业的财务公司等
4.信用评级机构
如果发行的证券化产品属于债券，发行前必须经过评级机构进行信用评级。目前世界上规模最大、具有较强影响力的三大信用评级机构为标准普尔、穆迪公司和惠誉公司。
5.承销商
承销商是指负责证券设计和发行承销的投资银行。如果证券化交易涉及金额较大，可能会组成承销团。
6.服务商
服务商对资产项目及其所产生的现金流进行监理和保管。
7.受托人
受托人托管资产组合以及与之相关的一切权利，代表投资者行使职能。
（三）资产证券化的具体操作要求
通常来讲，资产证券化的基本运作程序主要有以下几个步骤：
1.重组现金流，构造证券化资产；
2.组建特殊目的机构，实现真实出售，达到破产隔离；
3.完善交易结构，进行信用增级；
4.资产支持证券的信用评级；
5.安排证券销售，向发起人支付；
6.挂牌上市交易及到期支付。
（四）资产支持证券概念及分类
1.资产支持证券概念
在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券被称为“资产支持证券”。通过资产证券化，将流动性较低的资产（如银行贷款、应收账款、房地产等）转化为具有较高流动性的可交易证券，提高了基础资产的流动性，便于投资者进行投资；还可以改变发起人的资产结构，改善资产质量，加快发起人资金周转。
2.资产支持证券的基本分类
在资产证券化发展较为成熟的欧美市场，传统的证券化资产包括银行的债权资产，如住房抵押贷款、商业地产抵押贷款、信用卡贷款、汽车贷款、企业贷款等；企业的债权资产，如应收账款、设备租赁等。这些传统的证券化产品一般被统称为资产支持证券（abs）。美国通常将基于房地产抵押贷款的证券化产品特称为mbs，而将其余的证券化产品称为abs。
mbs是基于房地产抵押贷款的证券化产品，可以进一步细分为住房抵押贷款支持证券（rmbs）和商业地产抵押贷款支持证券（cmbs）。abs大致可以分为狭义的abs和担保债务凭证（cdo）。
（五）资产证券化兴起的经济动因
（六）美国次级贷款及相关证券化产品危机
1.住宅抵押贷款支持证券（rmbs）
在美国，住房抵押贷款大致可以分为五类：
（1）优级贷款。对象为消费者信用评分最高的个人（信用分数在660分以上），月供占收入比例不高于40%及首付超过20%。
（2）alt-a贷款。对象为信用评分较高但信用记录较弱的个人，如自雇以及无法提供收人证明的个人。
（3）次级贷款。对象为信用分数较差的个人，尤其信用评分低于620分，月供占收入比例较高或信用记录欠佳，首付低于20%。
（4）住房权益贷款。对已经抵押过的房产，若房产总价扣减净值后仍有余额，可以申请再抵押。
（5）机构担保贷款。指经由fannie mae、gennie mae、freddie mac等政府住房按揭贷款支持机构担保的贷款。
2.商业地产抵押贷款支持证券（cmbs）
20世纪80年代初期，储贷机构发放了大量的商业地产抵押贷款，当美联储为抗击通胀而提高短期利率时，储贷机构面临很高的短期融资成本和较低利率的长期抵押贷款资产，《1986年税收改革法案》又取消了持有商业房地产资产获得的税收优惠，导致众多储贷机构破产倒闭。为了清理那些倒闭储贷机构的商业地产抵押贷款，美联储成立了重组信托公司（rtc）。
3.资产支持证券
20世纪80年代，abs开始起步。1985年3月，sperry公司以1.92亿美元的电脑租赁合约为担保，发行了世界上第一只资产支持证券；1985年5月，证券化开始运用于汽车贷款；1987年信用卡应收款证券化；20世纪80年代末，储贷银行不良贷款比例上升，证券化方式开始运用于处理不良资产。
（七）我国资产证券化发展历史
目前，我国资产证券化根据监管机构的不同可分为：受央行和原中国银监会监管的信贷资产证券化、银行间市场交易商协会主导的资产支持票据（abn）、受中国证监会监管的企业资产证券化业务、受原中国保监会监管的保险资产证券化。
1.信贷资产证券化
2005年12月，国开行、建行分别以个人住房抵押贷款和信贷资产为支持，作为第一批试点单位成功发行了第一期资产支持证券一一开元2005、建元2005。
2.企业资产证券化
2005年，中国联通cdma网络租赁费收益计划发行，宣告着中国证监会主管的企业资产证券化正式起航。目前企业资产证券化实施备案制加负面清单管理。
3.资产支持票据
资产支持票据（abn)是国内在2012年开始出现的“准资产证券化”融资工具。与前两类资产支持证券相比，abn发行人限于非金融企业，采用注册制，可选择公募或私募方式在银行间市场发行。
4.保险资产证券化
与信贷abs和企业abs相比，保险系abs起步非常晚。2016年3月28日太平人寿与华泰证券（上海）资产管理有限公司合作发行的“太平人寿保单质押贷款债权支持1号专项计划”拿到了上海证券交易所无异议函复，产品于2016年3月31日正式成立。这意味着首只以保险资产为基础资产的abs面世，保单质押贷款abs项目为保险业参与资产证券化项目提供了全新的思路和方法。